안녕~~~☺☺☺ 다들 편안한 주말 보내고 있겠지?

이틀전에 있었던 셀트리온 폭락장으로인해 경거망동한 언동을 반성을 하고있는 Cellmen💗이야(환골탈태의 의미로 닉도 변경했어) 그리고 주주형들을 위해 항상 잠들기 전 셀트 기도문을 외우고 있어. 셀~멘🕵

다름이 아니라 나를 알고있는 형들에게는 며칠전부터 내가 속해있는 기업집단 조선, 그리고 현대중공업(이하 HHI)에 대해서 이야기하고 싶다고 했었어. 그래서 평일에 쓰다보니까 조선사 현직에 근무하고 있는 형들이보면 너무 형편없는 글일거라 생각되서 폐기하려다가 쓴 시간이 아까워서라도 그냥 올리려고... 욕해도 긍정적인 마인드로 받아들일게

사실 조선업황이 썩 좋지않고, 주가흐름도 순탄하지 못해서 포스팅을 배제해두었는데 현대중공업의 주가흐름이 심상치가 않고, 최근의 외부환경 개선(코스피 시장의 대세주 이동조짐)과 내부적인 불안요소(수주량 확보증가추세)를 상당히 떨친 분위기야.

그래서 형들을 위해 이번주의 top pick 현대중공업에 대해서 이야기를 시작해보려고 해.

0. 작년 11월 이사회결정이 났던 현중의 기업분할이 올해 4월에 완료되었어. 기존 조선해양업을 포함하여, 전기전자, 로봇, AS를 하던 하위사업들에 대한 인적분할이 결정되었지(후계구도를 위해 분할한다고 왜 말을 못해...)

1. Overview
HHI의 인적분할은 센세이셔널했어. 주가적 측면에서도 큰형님의 몸집에 드러낼 수 없었던 하위계열사들의 매력적인 모습들을 많이 보여주었지. 신주상장사인 현대건설기계, 현대일렉트릭, 현대로보틱스 모두 긍정적인 주가방향을 보여주고있는건 모두 알고있을거야. HHI은 신주상장 후 고점(18만)을 찍다가 바닥(13만선)을 확인하고 저점반등한 상황이야. 재무지표개선(거시적으로는 해양감소, 선박제조 증가), 자구노력(하이투자증권/구 CJ투자증권-보류/재평가손실, 호텔현대-손실, 러시아농장, 사원아파트 매각, 고정연장폐지, 순환휴직외)과 조선경기 회복으로 인해 점점 좋은 모습을 보여줄 것이라 생각해.

10월에 미포조선의 HHI 주식 3.18%를 블록딜로 처분하였고, 남아있는 4.8%도 정리수순을 밟을 것으로 보여져. 외국인이 대부분의 물량을 가져갔고, 추후 주가향방에 영향을 미칠 거야. 블록딜은 보통 주가에 악영향을 미치는 것으로 알려져있지만, 해당 건은 순환출자 해소를 위한 거래로 해석된 것같고 주가방향도 긍정적이었어.
🍑현대중공업 지난 금요일종가 및 재무지표 첨부🍑
(지배구조 자료도 준비했는데 5장밖에 안들어가네😢😢😢😢😢😢😢😢)

2. Stock Preview
사실 HHI는 15년까지 엄청난 적자에 시달리고, 주가는 최저점을 찍었어. 또한 DSME의 분식회계논란으로 조선업은 천덕꾸러기가 되었지. 하지만 황산화물외 환경규제, 하향된 선가로 노후선종의 교체사이클이 단축되었고, 2017년 하반기부터 그 수요가 급속도로 증가할 것으로 전망해. DSME와 SHI는 아직 충격에서 헤어나지 못하고 있기 때문에 더더욱 HHI의 수주현황의 귀추가 주목이 되.

특히 HHI은 독보적인 Global 1위 조선사야.
LPG, LNG, FSRU, 탱커, 컨테이너 전 선종 / 중형엔진, 대형엔진 모든 면에서 세계 최강자야. 2000년도 우리나라 조선업계의 중흥을 이끌었지.

2010년도이후부터는 1990년이후 전멸했다고 생각하였던 일본조선경기가 점점 살아나더니, 이마바리/JMU를 앞세운 일본 조선사들의 반란도 심상치않아. 그리고 중국은 광활한 내수물량을 토대로, 2012년부터 독보적인 수주량 1위를 기록하고 있고 우리나라는 고부가선종과 오랜 Reference를 무기로 바짝 쫓아가고 있는 형국이야. 중국조선소는 장기적으로 굉장한 경쟁자가 될 것이 틀림없어. 이는 매우 중요한 관전포인트가 될거야.

그리고 조선업은 전형적인 수주산업이야. 그리고 수주한 이후 배를 짓기 시작하는데 선주에게 인도하기까지 보통 1년 반에서 2년간의 시간이 걸려. 그래서 수주하고 아직 인도하지 않은 배를 가르켜 수주잔량이란 표현을 써. 보통 이 수치를 토대로 각 사별 실적를 판단하지.

3. Business Forecast
8월 인도기준으로 빅3 조선사를 살펴보자

(1) HHI(미포, 삼호 포함) : 17년 신규수주 89척, 49억불 / 수주잔량 239척, 185억불(탱커, 가스선, 컨테이너선이 65%이상 차지)

Comment: Global 1위, Shipowner들의 선호도 Global 1위, 연말 해양플랜트 수주시 수주잔량 확보기대. 미흡한 신규수주, 잔량이 아쉬워. 영업적 측면 강화해야

(2) 대우조선해양 : 17년 신규수주 11척, 13억불 / 수주잔량 92척, 247억불(상선이 50%이상이며, 수익성 좋은 LNGC 위주)

Comment: 수주잔고 1위, 부정적인 시장분위기와 다르게 이번에 수주가 유력한 Statoil Johan Castberg(11월 계약예정)도 성공적으로 지을 것이라는 기대감(완전히 저가수주였다면 대주주-산은께서 허가해주시기 않았겠지)

(3) 삼성중공업 : 17년 신규수주 24척, 63억불 / 수주잔량 72척, 205억불(시추설비와 생산설비가 140억불로, 56% 해당. 해양 불안해...)

Comment : BP Maddog 2는? 3사중에 가장 자구책 마련에 공격적이어 가능성은 시장의 우려보다 높은 50:50으로 보임. 그러나 그룹의 지원없이 홀로서기 정말 가능할까?

시야를 조금 넓혀보면 BDI지수(해상운임연동-운임증가는 신조발주 증가)의 16년이후 폭등을 거듭하고 있고, 14년 수준을 회복할 것으로 보여. 또한 NB(신조) 가격도 저점을 찍고 점차 반등하고있어. SH(중고선)가격 동향 또한 긍정적이야. 중고선가격이 오르게 되면 신조로 수요가 이동하니 당연히 최종적으로 신조 발주가 늘어나겠지?
(출처 : Clarksons Research, UK)
🍑BDI지수 및 클락슨리서치 자료 첨부🍑

4. Conclusion
HHI는 2017년 컨센서스 Sales 17.7조, Operating income 5천억(2.8%), EBITDA Margin 5.9% / 2017년엔 완벽히 턴어라운드 할 것으로 봐.

투자의견 : Top pick 현대중공업 Buy, 현대로보틱스 Buy, 대우조선해양 Buy/Hold, 삼성중공업 Hold
* 현재 셀멘은 조선주 1주도 보유하고 있지 않으니 신중히 판단바랄게!

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현대중공업 주가동향

클락슨리서치 자료

글로벌 조선시장점유율

BDI지수

현대중공업 재무현황